詞的上片寫登臨齊山的今昔之感。詞起筆“十二年前，曾上到、繡春臺頂。”從昔日登此山寫起，說明這次是舊地重游。昔日登山的情景怎樣呢？即十二年前詩人憑著一股少年銳氣，邁開輕健的雙腳，不需借助竹杖，翻山越嶺，直奔臺頂，是何等的瀟灑、豪放。這是詩人對昔日登臨的深情回憶。“老去漸消狂氣習，重來依舊佳風景。”十二年后，舊地重游，風景依舊美好，而自己當年的狂放之氣卻逐漸消失了。當然“漸消”，還沒有完全消失。但不難看出，詩人這時的心境是較為悲涼的。這樣，又由眼前景而聯想到曾登臨此山賦詩抒懷的前輩：“想牧之、千載尚神游，空山冷。”詩人看到眼前破碎的山河，嚴峻的現實，心境是悲涼的，再沒有年輕時的“狂氣”了；而且也沒有杜牧那么超脫，所以當他想到如果杜牧在千載之下，還來神游故地，將只見寂寞空山。“空山冷”，是對國事日非的曲折反映，是詩人主觀心境的感受，表現了一種深沉的失落感。

　　換頭處緊承上片“空山冷”而來，寫其居山而望。山下江水長流，山北淮山暝暝，中原一帶仍然被敵人盤踞。“淮山”，指淮水兩岸的山，宋、金以淮水為界。以江北淮山籠罩在暮色之中，暗喻中原淪陷區暗無天日，看出詩人對中原父老的深切同情。“望中原何處”，即何處望中原？作一提頓，引人注目。詩人站在繡春臺上向北方金兵占領區一望，河山已有異樣之感，究竟中原在哪里呢？弦外之音，中原土地，已非我有。“虎狼猶梗”，即中原一帶敵人還盤踞著，以“虎狼”喻敵人，可見詩人對異族統治者為害中原的切齒痛恨。一個“猶”字，表明對長期喪失國土的無比痛惜。面對眼前“虎狼猶梗”的現實情景，詩人借古喻今，提出自己的主張：“勾蠡規模非淺近，石苻事業真俄頃。”“勾蠡”，指越王勾踐和他的大臣范蠡。勾踐曾大敗于吳，屈服請和。此后他臥薪嘗膽，并用范蠡、文種等整頓朝政，十年生聚，十年教訓，終于攻滅吳國。勾踐復國滅吳，皆因有長期計劃，故曰“非淺近”。“石苻”，指五胡十六國時的后趙石勒和前秦苻堅。他們在位時間都很短，故曰“真俄頃”。這里暗以石苻喻金國，認為金的統治不會長久。詩人在這里一方面指出恢復中原須作長期努力；另一方面也說明只要發憤圖強，收復失地是完全能做到的。這反映出詩人對國事的關心和他卓越的政治見解。但可惜的是詩人晚年受讒被貶，只能發出濟時憂國的慨嘆：“問古今，宇宙竟如何，無人省。”古往今來，天地萬物興亡盛衰的道理，又有誰能理解呢？全詞以“無人省”作結，頗耐人尋味。

　　此首寫詞人追憶十二年前登齊山的少年狂興。開頭三句點出追憶。“雙腳”二句勾勒少年登山的狂興，出語新奇。“老去”二句轉筆感慨，聯想杜牧尚能神游千載，反映了詞人的達觀態度。以“空山冷”束拍，轉入下片感國事。換頭四句渲染登山遠眺之景，“望中原”二句點出金寇盤踞。“勾蠡”_二句以越王勾踐臥薪嘗膽復國與石勒、苻堅政權短命作對比，期望效法越王勾踐，表達對國事的關心。歇拍一問，寄慨深碭。全詞慷慨而不消沉，悲憤而不衰颯，表現出一種悲壯豪放的風格。