此詞為贈友詞，既對對方孤寂飄流的生活深表同情，又對其清高超俗之人格極盡贊美。

　　發(fā)端一韻，寫友人陳郁處境與心境。“萬里無家”化用杜甫《登高》：“萬里悲秋常作客”句，言其羈旅在外，無以為家。“歲晚貂裘敝”化用蘇秦游說秦王失意事。《戰(zhàn)國策·秦策一》蘇秦說秦王十上其書而未納，其所穿黑貂裘敗毀，黃金百斤用盡。言陳氏歲末窮困潦倒之狀。但詞一開章卻先道：“蝶夢迷清曉”，化用《莊子·齊物論》：莊周夢見自己變成蝴蝶，欣欣然飛舞，遨游各處；突醒后不知自己就是莊周，疑是莊周化為蝴蝶，又疑是蝴蝶化為莊周。用此典取其栩栩然悠游自得之意，講陳生雖然羈旅在外，窮困潦倒，然卻怡然自得。從而勾出了陳生瀟灑豁達的人生態(tài)度。

　　“載取琴書”一韻，化用王逸《九思·傷時》：“且從容兮自慰，玩琴書兮游戲”意，言陳生帶琴攜書赴京城頗以適志消憂從容為樂。“取”語助詞，無義。“長安”本是尋覓仕途之處，代指臨安，詞中卻道：“閑看桃李”，在京城中閑看人世的繁擾與官場仕途的升沉起伏，一副置身世外之狀和盤托出。

　　“爛繡錦”一韻，言陳生在京都茫茫人海中以求藏一身。“爛繡錦”形容人海如錦繡燦爛的“花場”，“任客燕”一句，比喻陳生如客居之燕子，任憑它冬去春來漂泊無著。“飄零誰計”四字，反挑出“藏”字。

　　“春風(fēng)里”二韻將燕子在春風(fēng)里，花海中，雕梁上孤壘燕巢來比喻陳生的孑然一身，扣住詞前小序“萬人如海一身藏”來。“九陌”本指京城大街，此代指京城。

　　過片不變，繼寫陳生的“藏一”。“微吟怕有詩聲翳”二韻，寫陳生微吟淺唱怕遮蓋了他人的詩聲，繼續(xù)寫一“藏”字。“鏡慵看”一句，言懶得用鏡照看自己，只在小樓內(nèi)獨倚欄桿。此用一“獨倚”的形象，“微吟”的聲音，“慵看”的心態(tài)，勾出陳生的“一身藏”。

　　“金屋千嬌”一韻，繼“人海花場”展開，塵世間有金屋萬棟的豪富，千嬌百媚的美人，鴛鴦暖秋被的馨。此從對面入手極力渲染“人海花場”之“爛繡錦”，用以反“客燕飄零誰計”反映“一身藏”。

　　“蕙悵移”一韻，寫陳生藏身之處，乃是臨安的孤山（位西湖）。這里雖是煙雨凄迷，沒有“繡錦”燦爛，沒有“花場”金屋，但可獨對“疏影橫斜水清淺，暗香浮動月黃昏”（林逋《山園小梅》），有清淺之水，月下之梅影，那也是賞心悅目的了。“清泚”指水的清淺明潔。以“蕙”修飾“悵”喻陳生所居之芳潔，前面著一“移”字，可知其已移住孤山，并非虛寫。以“孤山”反襯金屋”。以“蕙帳”反襯“秋被”言其高潔脫俗。

　　最后以“終不似、江上翠微流水”的景語作結(jié)，言“煙雨孤山”雖是“一身藏之處，然最終離“人海花場”的京城臨安（杭州）太近，不如到遠離京城的“翠微流水”（長江大山）藏身為妙。

　　此詞構(gòu)思奇妙，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，絲絲入扣，圍繞友人“一身藏”的避世而層層展開。前韻寫其羈旅潦倒，但欣然自得；二韻言其以琴、書自愉，在京城閑看塵世紛擾；此兩韻從正面入手。三韻言人海錦繡，以對比友人如飄零客燕，四韻用燕在九陌獨壘孤巢，喻陳生之“一身藏”既對比又比喻。五韻，正面寫其獨處微吟之藏身；六韻，從對面入手，渲染京城錦繡燦爛，暗寫陳生之“藏”。七韻正面寫陳生在孤山對月賞梅之藏身。八韻，言“孤山”近“人海”，勸其不如遠去以藏身。

　　全詞用典頻繁而創(chuàng)新意。如“蝶夢”用莊子夢蝶典，取其翩翩然自得之意。“萬里無家”用杜甫《登高》典，取其“常作客”意。“貂裘敝”用蘇秦說秦王失意典，用窮困潦倒意。“琴書”用王逸《九思·傷時》典，用從容自慰意。“客”用周邦彥《滿庭芳》：“年年、如社燕，飄流瀚海”用飄流意。“金屋千嬌”用“金屋藏嬌”典，將“金屋”引申為富貴，將“千嬌”引申為眾多貴族美女。“對影、落梅清泚”化用林逋《山園梅》“疏影橫斜水清淺”句，勾出明月下，清溪旁，梅花疏影的意境。總之夢窗之“善于煉字面”（張炎語）是極其突出的。