此詞通篇都寫賞月。上片開頭寫詞人仰望浩月初升情景。首二句化用李白詩中“皎如飛鏡臨丹闕，綠煙滅盡清輝發”句意，“青煙”指遮蔽月光的云影。夜空像茫茫碧海，無邊無際；一輪明月穿過云層，像一面金鏡飛上碧空，金色的光輝照亮了天上人間。“飛”字寫乍見月之突然升起，使人感到似是何處飛來，充滿驚異欣喜之情。“永夜”三句，通過永夜、閑階、涼露、寒蟬等物象，極寫月夜的靜寂清冷，描繪出一幅充滿涼意的，悠長寂寞的中秋月夜圖，烘托出詞人的孤寂心境和萬千感慨，流露出詞人對美好月色的珍惜眷戀。

　　以下兩句，寫因望月而生的身世感慨。詞中引用，以藍橋神仙窟代指蟾宮月窟。這兩句意思是說，京城邈遠難至，倒是這一輪明月，與人為伴，對人更加親近。作者為蘇門四學士之一，曾三次任京官，后面兩次都是因牽連黨爭而去職，被貶外郡；作此詞前不久詞人雖得脫出黨籍，起任泗州知州，但朝中已無知音。“神京遠”的“遠”，主要是從政治的含意說的。

　　上面這幾句贊美眷戀中透出了幾分凄清。這時作者已五十八歲，前次去官回家，就已修葺歸來園隱居，自號“歸來子”，忘情仕進，此詞對仕途坎坷，也僅微露悵恨而已，全詞的主調，仍然是曠達豪放的。兩句明白點出孤寂心情，意脈緊接上文，而揚景則由環境景物轉到望月抒懷。

　　下片轉寫室內宴飲賞月。卷簾、開屏，都是為使月光遍滿，為下文“付與金尊”預作地步，表現了對明月的極端愛悅。“淡指粉”的“淡”字也與月光極協調。水晶做成的簾子高高卷起，云母屏風已經打開，明月的冷光照入室內，宛如浸潤著佳人的淡淡脂粉。筵上的人頻頻舉懷，飲酒賞月，似乎要把明月的清輝全部納入金尊之中，待天曉時同著流霞，一道飲盡。

　　這里把月下筵面的高雅素美，賞月興致的無比濃厚，都寫到極致。月光本來無形。作者卻賦予它形體，要把它“付與金尊”，真奇思妙想也。天曉時分，月尚未落，朝霞已生；將二者同時傾盡，意思是說賞月飲酒，打算直到月落霞消方罷。

　　結尾寫登樓賞月，由室內轉到室外。夜更深，月更明，雖然夜深露冷，作者賞月的興致不但沒有衰減，反而更加豪壯。這時他想起《世說新語·容止》記載的一個故事：晉庾亮武昌，嘗秋夜與諸佐吏殷浩之徒南樓賞月，據胡床詠謔。作者覺得庭中賞月不能盡興，所以要象庾亮那樣登上南樓，去觀賞那月光下如白玉做成的人無際素白澄澈的清秋氣象。古代五行說以秋配金，其色白，故稱秋天為素秋。用“玉做人間”比喻月光普照大地，可謂奇想自外飛來。它既寫月色，也暗含希望人間消除黑暗和污濁，像如玉的明月一般美好之意。“看玉做人間，素秋千頃”作豪放之語，兩句包舉八荒，麗而且壯，使通篇為之增色。

　　全詞從天上到人間，又從人間到天上，天上人間渾然一體，境界闊大，想象豐富，詞氣雄放，與東坡詞頗有相似之處。全詞以月起，以月結，首尾呼應，渾然天成。篇中明寫、暗寫相結合，將月之色、光、形、神，人對月之憐愛迷戀，寫得極為生動入微。